"ВТБ Капитал" в 2011 году делает ставку на
"нефтянку", сталелитейный сектор, медиа и недвижимость. Цель по РТС –
2200 пунктов
Мы опубликовали инвестиционную стратегию на 2011 год. Прогнозы значения
индекса РТС остались неизменны: 2200 пунктов на конец 2011 года и 2500 –
на конец 2012 года. Ожидаемая годовая доходность –24% и 19%
соответственно. Основная ставка – на "нефтянку", сталелитейный сектор,
медиа и недвижимость. В то же время доля производителей базовых
металлов, сектора розничной торговли и банков в инвестиционном портфеле
сокращена.
2011 год: подобие 2010-го? Мы ожидаем, что в наступившем году будет
наблюдаться схожее сочетание неоднозначного и волатильного внешнего фона
и в целом позитивного набора внутрироссийских факторов. Продолжающееся
циклическое восстановление мировой экономики сочетает в себе более
радужные перспективы роста в США с возможным негативомсо стороны
развивающихся рынков, на фоне ужесточения денежной политики. Основным
раздражителем и источником периодических всплесков тенденции ухода от
рисков остается бюджетный кризис в еврозоне.
Рефляция и более ясные политические перспективы. В свете ускорения
темпов инфляции ЦБ РФ перешел к ужесточению денежной политики, однако
это вряд ли помешает реальным процентным ставкам оставаться низкими в
2011 году. Результатом станет устойчивое ускорение инвестиционного
спроса (усилению которого будет способствовать и государство), рефляция
стоимости активов, а также активизация слияний и поглощений. Вступление в
ВТО остается на повестке дня и будет способствовать улучшению
восприятия инвестиционного климата в России. Однако самым значимым
фактором в 2011 году может стать политика. Устранение неопределенности
вокруг выборов 2011–2012 года является очень важным как для портфельных
инвесторов, так и для реального сектора.
Оценка остается весьма привлекательной. Исходя из прогнозного значения
коэффициента P/E индекса MSCI Russia на ближайшие 12 месяцев (7,1)
российский рынок остается самым дешевым среди развивающихся. Его дисконт
в 38% к индексу MSCI EM по-прежнему исключительно велик – медиана
2004–2010 годов составляет 20%. Мы полагаем, что снижение реальных
процентных ставок на внутреннем рынке и большая ясность на политическом
фронте, скорее всего, позволят оценке российского рынка вернуться к
среднемноголетним значениям в течение ближайших полутора-двух лет.
Прогнозы значения индекса РТС подтверждены – 2200 пунктов на конец 2011
года и 2500 пунктов на конец 2012 года. Таким образом, ожидаемый годовой
рост составит 24% и 19% соответственно. Ожидаемые нами уровни индекса
предполагают значения коэффициента P/E российского рынка на ближайшие 12
месяцев в 8 и 8,6 соответственно и согласуются с общерыночной
стоимостью акционерного капитала на уровне 13,8% (текущий уровень –
15,3%).
Ключевые темы 2011 года: инвестиционный спрос (в частности,
строительство и транспортная инфраструктура), рост цен на недвижимость,
налоги (в частности, нефтяной сектор), вступление в ВТО, приватизация и
M&A.
Наш модельный портфель. Мы начинаем новый год, сделав ставку на акции
нефтяных компаний ("Сургутнефтегаз",
"Роснефть",
"Башнефть"),
сталелитейного сектора (Evraz, "Мечел"),
представителей медиа ("СТС Медиа") и недвижимости (ЛСР) и
сократив вес производителей базовых металлов, сектора розничной торговли и банков.